Centrální banky daly investorům růstový dárek
Pozitivní nálada směrem k vánočním svátkům vygradovala. Dárky rozdávaly především centrální banky, a to bez výjimek. Jako první finanční trhy ovlivnil americký FED, kde po dlouhé době do popředí vystoupily hlasy hovořící o snižování úrokových sazeb. V podobném duchu vyznělo zasedání evropské ECB. A nakonec přišla Česká národní banka s prvním reálným snížením základní sazby.
Není divu, že akciové trhy zažily nejen v listopadu, ale znovu i v prosinci silnou „rally“. Nadšení investorů z očekávaného brzkého snižování sazeb, které táhlo ceny akcií nahoru již v listopadu, dostalo reálné obrysy po prosincových zasedáních centrálních bank. Americká centrální banka FED na svém jednání 13. prosince učinila až překvapivou otočku v komunikaci. Američtí centrální bankéři nyní pro rok 2024 očekávají dokonce trojí snížení základních úrokových sazeb, což potvrdilo názor trhů o rychlém poklesu inflace k cíli.
Podobný holubičí názor, ne sice tak radikální, měla v následujících dnech i Evropská centrální banka, která potvrdila pokles inflace, ale také zdůraznila klesající výkon ekonomiky. Výsledné komentáře potvrdily analytikům jejich očekávání, že sazby v eurozóně jsou také na vrcholu a teď půjde spíše jen o to trefit dobu, kdy sazby začnou klesat.
Blížící se konec restriktivní měnové politiky posunul akcie před koncem roku opět výše a například index MSCI světových akcií po listopadovém skoku o 9 % přidal v prosinci dalších skoro 5 %. Podobně se dařilo i dluhopisovým trhům, kde klesající strach z inflace zvedl poptávku a tím i ceny dluhopisů.
Vývoj základních sazeb v USA, EMU a České republice
Česká národní banka na svém zasedání 21. prosince snížila o 0,25 % svoji vysoce restriktivní 7% sazbu na úroveň 6,75 %. V dalších měsících, a pravděpodobně již v únoru, se můžeme dočkat dalšího snížení o čtvrt procenta, a do konce roku 2024 může být základní sazba někde na úrovni 5 %. Podobného kroku se dočkáme letos u i amerického FEDu, a pravděpodobně ke snížení sáhne i ECB. To samozřejmě znamená konec dvouleté epizody s extrémně restriktivní měnovou politikou, což by mělo uvolnit ruce firmám a domácnostem, co se týče úrokového zatížení z úvěrů.
Výnosy 10letých státních dluhopisů vybraných zemí eurozóny za posledních 5 let
Z holubičích vyjádření představitelů centrálních bank včetně ECB profitovaly dlouhodobé dluhopisy. Korekce výnosů se týkala všech hlavních trhů včetně slovenských státních dluhopisů.
Vývoj vybraných finančních indexů za posledních 5 let
Pozitivní nálada investorů před koncem roku byla nejzřetelněji vidět na akciových trzích, které po superúspěšném listopadu přidaly několik procent i v prosinci. Hlavní důvod jsme již zmínili, a to holubičí komentáře centrálních bank. Když k tomu přidáme potvrzený pokles inflačních čísel, nebylo se čemu divit, že investoři nastupovali do akciových titulů.
Vývoj kurzu eura vůči dolaru za 5 let
Kurz eurodolaru je v poslední době silně volatilní bez jasného směru. Nicméně, překvapivě holubičí vyjádření FEDu způsobilo oslabení dolaru vůči euru. Hodnota dolaru opět klesla nad 1,10 USD za euro.
Optikou finančních indexů
Tabulka ukazuje razantní nárůst akciových i dluhopisových trhů v prosinci. Opět trochu zaostával – a na meziročních číslech je to zcela evidentní - index cen akcií nerozvinutých trhů. Ztráta jde na vrub čínského akciového trhu.
Výhled
Rok 2023 byl obdobím, kdy akciové trhy doháněly ztrátu z roku 2022, a proto neočekáváme, že by se podobný cca 20% nárůst měl opakovat. Na druhou stranu přichází konec přísné měnové restrikce, což by mělo pomoci valuaci akciových trhů. Proto za současných podmínek očekáváme pozitivní rok pro ceny akcií s růstem někde kolem standardních 8 až 10 procent. Vzhledem ke změně sazeb a větší volatilitě bude nutná aktivní správa, protože mnoho sektorů a regionů je zjevně předražených, a můžeme očekávat rozdílný vývoj cen.
Pokračující pokles inflace bude vodou na mlýn cen dluhopisů, které budou profitovat z poklesu výnosů. Konzervativní investoři se tedy opět mohou těšit na zajímavé výnosy.
Výkonnost eurových fondů řízených v Partners za poslední rok
Eurové fondy ze skupiny Partners v souladu s prudkým růstem cen akcií i dluhopisů přidaly jen za prosinec několik procent. Akciový fond Simplea Global Equity ESG následoval trhy s růstem o skoro 4 % a meziročním zhodnocením přes 10 %.
Co se týče dluhopisového fondu Simplea Euro Bond Opportunity, ten si v roce 2023 připsal dlouho neviděných 5 %. Hlavním důvodem je nárůst cen dluhopisů, které začali investoři v období poklesu inflace a očekávaného snížení základní sazby silně poptávat a zvedat tak jejich cenu.
Double Speed rizikový fond se strategií znásobující výkonnost akciových trhů, který byl založený teprve v květnu, za 7 měsíců přidal více než 17 %. Díky poklesu základní sazby a tedy levnějšímu krátkodobému financování, a pozitivnímu výhledu na ceny akcií očekáváme i do budoucna nadprůměrné zhodnocení fondu.
Autor: Martin Mašát, portfolio manažer, Partners investiční společnost